杏彩体育，照明行业龙头企业欧普照明：内外优化拐点时机已至

　　你好，我是5G君。今天要分析的是欧普照明，作为照明行业龙头企业，营收净利稳健增长，这次从外部和内部两个维度，讨论一下欧普照明未来的发展情况。

　　今天要分析的是欧普照明，作为照明行业龙头企业，营收净利稳健增长，这次从外部和内部两个维度，讨论一下欧普照明未来的发展情况。

　　创始于1996年的欧普照明，是国内最大的家居照明品牌杏彩体育，主要从事家居照明灯具、商用照明灯具、杏彩体育登录入口光源及控制类产品的生产研发销售。2016年成功上市，2017年开始涉及集成家居领域，逐步转型为智慧家居综合方案服务商。

　　横向来看，欧普照明的收入规模居于照明行业首位，历史业绩优良。受到中美贸易争端以及房地产市场低迷的影响，2018-2019年公司营收增速放缓。

　　2018年公司实现营收80亿元，同比增长15%，归母净利润9亿元，同比增长32%。2019年公司实现营收83.6亿元，同比增长4.4%，归母净利润8.9亿元，同比减少1%。

　　2020Q1，受到疫情影响公司营收为10.3亿元，同比下降38.1%。此外，由于固定费用摊销等影响，Q1归母净利润亏损745.5万元；扣非后归母净利润亏损8505.5万元，其中确认政府补助5460.7万元以及投资收益4052.8万元。

　　作为地产后周期产业，近年来照明行业持续承压，19年公司优化渠道效率，在19Q4扭转了局面，营收回暖。但疫情的出现，打乱了恢复的节奏。一方面延迟复工，地产竣工进度减慢；另一方面，出于防护需求，线下门店暂停营业，照明业务受到冲击。

　　不过随着国内疫情的控制，线下门店也渐渐开始营业，房地产竣工逐步恢复，2020年3月，房地产竣工面积同比增长1.2%。在住宅竣工利好的背景下，短期之内被压抑的照明需求有望在今年集中释放。

　　自2016年以来，公司的毛利率始终保持34%以上。2020Q1，公司毛利率为34.2%，与去年同期基本持平。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为30%/11.2%/0.6%，同比分别变动+8.2pp/+2.6pp/-0.1pp。通过对比去年同期各项费用绝对值，三费均因停工有所下滑，费用率变动较大主要是营收规模大幅缩减所致。

　　业务方面，家居照明一直是公司主要的收入来源，占总营收的35%以上。近年来，公司的商业照明增速不断加快。分产品来看，19年商用产品营收增速为8%，分事业部来看，19年商用事业部营收增速为24%。

　　照明光源从白炽灯、荧光灯、金属卤化物灯发展到LED照明，照明技术不断实现新突破。LED照明由于耗电低、寿命长以及环保无污染等优点，逐步实现了对于传统照明产品的替代。此外，国内相关政策的扶持更是加速了LED照明渗透率提升。2014-2018年，LED渗透率从17%上升到了70%。

　　根据中国照明电器协会发布的数据来看，2018年家居照明和商业照明市场产值在通用照明中占比分别为39%和24%，合计指南比达到了63%杏彩体育。近年来商用照明快速发展，份额持续提升，有望成为驱动通用照明市场增长的新的动力。

　　随着LED照明渗透率的提升，照明行业产业链由传统光源技术路径转变到了LED半导体电子产业。照明技术的革新以及产业链的切换，带来了新的挑战与机遇，加快了行业格局重塑的节奏。

　　未来LED照明产品一体化是趋势所向，那些资金雄厚、技术储备充足以及生产制造具备一定规模的企业将会抢先收获照明产品一体化的红利。此外，消费者需求逐步从单一的灯具购买转变为全屋的照明设计。这就对企业的品牌建设、营销宣传、研发设计等各个维度的能力提出了要求，灯具产品的品牌性由此显现。

　　家居灯饰拥有家具属性，一般在装修的时候整体购置，因此与房地产行业相关度比较强，一般来讲，房地产竣工对灯具销量的影响存在一定的滞后期。

　　2019年5月-8月，住宅竣工面积同比跌幅持续收窄，9月同比增长1.1%，实现首次转正，10月同比增长18.8%，增速大幅提升。受到春节放假以及复工推迟影响，住宅竣工增速在2020年2月短暂的下滑。3月增速转正，住宅竣工面积同比增长1.2%。

　　自2019年9月以来的竣工好转主要得益于2017-2018年的开工热潮。2017年，住宅开工面积同比增长10.5%，2018年同比增长19.7%。2017-2018年，住宅开工面积整体呈现较高增长速度。一般情况下，房地产施工时间有一定的限制，据此可以推测在接下来的1-2年内住宅竣工数据将维持平稳增长。

　　综上所述，从外部角度考虑，受益于住宅竣工的回暖，未来1-2年家居照明需求将会有所提升，家居灯具营收将会重回增长。家居照明与房地产周期相关度较高，住宅竣工大规模好转，预期家居照明需求提升，为家居灯具营收带来正面效应，未来照明企业将会有不错的业绩表现。

　　公司深耕家居照明渠道，通过零售渠道建立专卖店，提供终端门店营销能力；通过流通渠道实现市场下沉，2019年乡镇网点覆盖率超过60%；拓展新渠道业务模式，一方面通过“欧普焕新”挖掘替换市场需求，一方面与物业、家装以及设计师等渠道合作，度引流。线%。

　　商照业务运营商渠道逐步由产品销售转向综合服务为主的经营模式，截止2019年年底，运营商项目的占比已经超过50%。项目渠道聚焦于地产、办公、零售、工业和市政细分领域，在大客户采购方式趋于集约化的趋势下，品牌知名度更高的欧普照明具有优势。

　　2019年公司在各细分领域输出多项标杆性项目：如北京亚投行、北京小米产业园、上汽集团厂房、潍柴动力厂房等提供照明方案。此外，公司不断拓展隐形渠道，扩大在设计院、设计师的品牌影响力，提高项目中标率。2019年，欧普与多家装饰公司签署战略合作协议。除了家居照明市场以外，商用照明是通用照明中占比最大的业务。从整体市场数据来看，公司商用业务规模的市场份额尚有较大的提升空间。

　　2020年1月公司建立了产品解决方案中心，建立以消费者为中心的产品开发流程。公司强化研发中心的考核和并联，将产品需求到需求实现的过程打造成圆桌会议的并联形式，让研发团队站在消费者的角度评估产品的可行性。2019年，公司研发支出3.2亿元，显著高于其他可比公司。

　　公司推出“自制+OEM”相结合的生产模式，一方面整合资源扩大成本优势，另一方面灵活满足部分客户的高端定制化需求。从2013年起，公司陆续投产多条自动化生产线，引入工业机器人及各种自动与半自动设备。公司的吴江工业园已经具备快速打样、快速实现定制化生产的能力，该工厂在信息化系统的管理下，通过引进国外的先进设备和加工中心，大大缩短了产品的加工周期，降低模具成本的投入。

　　此外，公司坚持推进智能化制造进程，通过规模化生产，摊销成本，直接降低产品单位成本，扩大盈利空间。2015-2019年，欧普照明固定资产周转效率整体提升，杏彩体育登录入口在可比公司中处于前列。公司持续推进智能制造，人效加速提升，员工人均创收增长。公司规模优势显现，营运能力较强。

　　最后总结一下。在中美贸易争端以及地产周期下行的背景之后，2018-2019年欧普照明营收增速放缓。

　　在低谷时期，公司积极的谋求变革。一方面整合渠道效率，提高网点覆盖率。另一方面深入产品研发，通过智能制造等方式降低生产成本。内部变革的措施在2019年四季度初见成效，单季度营收回暖。

　　疫情暂时打乱了公司营收重回增长的节奏。随着疫情的好转，线下客流量的恢复，地产竣工转正，再叠加公司内部变革逐步见效，预期公司的营收将会重回增长。返回搜狐，查看更多